紡織服裝業(yè)整體低位運(yùn)營 3季報平淡

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時間:2015-10-19 10:10:40]  [招商證券]

　　行業(yè)整體仍處于低位運(yùn)營，三季報表現(xiàn)平平。考慮到自9月中下旬大盤回彈以來，品牌板塊估值亦隨之回升至合理區(qū)間上限。我們認(rèn)為因行業(yè)基本面整體改善的大趨勢尚未確立，因此，防御性并不強(qiáng)，且部分公司三季報或受非經(jīng)常性投資虧損拖累，不排除存在調(diào)整的可能性。但有基本面支撐，在調(diào)整中估值顯示出優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)個股，Q4仍可把握估值切換行情;于此同時，三季報披露季調(diào)整過后，考慮到Q4臨近證監(jiān)會限售解禁日(半年之期)，若大盤穩(wěn)定性提升，投資等轉(zhuǎn)型預(yù)期活躍度或?qū)⒂兴岣?，生態(tài)圈布局領(lǐng)先的超跌個股，也可把握區(qū)間震蕩下的交易性反彈機(jī)會。

　　行業(yè)整體仍處于低位運(yùn)行。品牌服飾需求端仍在底部，且價格壓力較大;供給端處于"去門店"后期，但部分企業(yè)已率先觸底;國內(nèi)主流品牌目前正處于從粗放增長向新模式(價值鏈優(yōu)化/國際化/多品牌/多品類/生態(tài)圈布局等)的轉(zhuǎn)型過程中，轉(zhuǎn)型不會一蹴而就，新老模式交替階段企業(yè)增長動力相對不足。紡織制造需求端受制于出口及國內(nèi)消費(fèi)疲軟，未有明顯改善;棉花庫存消費(fèi)比仍處于歷史高位，加之需求未有明顯復(fù)蘇，棉價底部震蕩概率較大。

　　三季報表現(xiàn)平平，行業(yè)改善性大趨勢尚未確立。因終端需求尚未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象，大部分品牌公司主業(yè)前三季度運(yùn)營以符合或略低于預(yù)期為主，特別是部分公司受Q3非經(jīng)常性因素投資虧損拖累，凈利潤表現(xiàn)不佳;棉企龍頭隨著今年棉價波動性降低，且低價棉成本逐漸顯現(xiàn)，盈利逐漸改善。