2012年2月，春節(jié)過后，國內棉市延續(xù)節(jié)前小幅上漲走勢，下游紗、布價格也明顯回升，對于本輪上漲行情，收儲政策功不可沒。

　　收儲政策給國內棉價形成了較強支撐，也間接帶動了國際棉價在相對高位運行，收儲政策結束前，預計國內棉價仍將維持穩(wěn)中偏強走勢。收儲政策的連續(xù)性對下一年度植棉意向形成保護，有助于緩解年度間棉花供給的波動，收儲政策結束后，在供給仍然相對充足、下游需求薄弱的情況下，棉價存在下行壓力。

　　行情回顧——

　　外棉價格小幅下跌

　　內外價差繼續(xù)拉大

　　1月下旬以來，受棉花需求預期下調、美棉預期產量增加以及指數(shù)基金轉倉等因素影響，進口棉價格下跌，國內外棉花價差擴大。2月13日，ICE棉花期貨主力合約結算價為91.52美分/磅，同比下跌36.5%。國際棉花指數(shù)（M）為102.9美分/磅，同比下跌42.3%，按1%關稅計算，折人民幣進口成本16698元/噸，低于國內市場價格2850元/噸，環(huán)比擴大442元/噸；按滑準稅計算，折人民幣進口成本17107元/噸，低于國內市場價格2441元/噸，環(huán)比擴大440元/噸。

　　國內方面，在收儲政策推動下，國內市場看漲情緒有所增強，春節(jié)以后國內棉價繼續(xù)上漲。1月中旬以來，中國棉花綜合價格指數(shù)和全國原糧收購價格指數(shù)略有上漲。截至2012年2月13日，中國棉花綜合價格指數(shù)為149.77，較上月上漲1.6%；全國原糧收購價格指數(shù)為138.4，較上月上漲0.75%。中國棉花綜合價格指數(shù)較原糧收購價格指數(shù)高11.37個百分點，較上月擴大1.36個百分點。

　　2012年1月，我國棉花進口量出現(xiàn)回落。據(jù)海關總署統(tǒng)計，1月份我國進口棉花32.6萬噸，較上月減少46.4萬噸，減幅58.7%；同比下降6.5萬噸，降幅16.6%；2011年9月~2012年1月，我國累計進口棉花200萬噸，同比增加72.4萬噸，增幅56.7%。

　　市場解析——

　　棉花庫存增加

　　消費繼續(xù)調減

　　2012年1月份，英國、美國PMI等數(shù)據(jù)小幅回升，呈現(xiàn)向好跡象，但全球經濟仍面臨諸多挑戰(zhàn)，前景令人擔憂。今年上半年，意大利、希臘、西班牙等歐元區(qū)政府債務相繼到期，為償還債務，政府或將實施緊縮政策，引發(fā)市場振蕩，消費需求前景也將更為黯淡。國際貨幣基金組織（IMF）認為，全球金融形勢已深陷危機，2012年，歐元區(qū)將陷入輕度衰退，并將對其他地區(qū)，包括美國、新興市場和發(fā)展中國家造成影響。IMF預測世界經濟今年增長3.3%，比上年下降0.5個百分點，比2011年9月的預測下調0.7個百分點。

　　2011年以來，受出口、消費需求不足及偏緊的貨幣政策等因素影響，國內企業(yè)資金緊張，生產放緩，房地產市場降溫，經濟增速逐步回落。IMF在《中國經濟展望》中預計，中國今年增長率為8.25%，比上年下降1個百分點，較去年9月份預測下調0.8個百分點。

　　全球棉花供給充足

　　美國加州降水嚴重不足，春播面臨挑戰(zhàn)。據(jù)外電報道，美國加州中部春播所需的灌溉水供應不足，圣約金地區(qū)2011年10月至2012年1月的累計降水量僅254毫米，不到往年同期正常水平的一半，本年度的累計降雨量也不到上年度同期的1/3。整個加州有可能陷入長期缺水的狀態(tài)。受今年1月份降水不足的影響，該州80%以上的地區(qū)處于干旱狀態(tài)。從目前的形勢看，今春的山區(qū)融雪量將是近年來最少，加州核心產棉區(qū)的棉花播種正面臨威脅。

　　印度產量預測下調。據(jù)印度棉花咨詢委員會（CAB）的最新預測，本年度印度棉花產量為586.5萬噸，較預測下調了18.7萬噸，原因是棉花單產下降和新棉上市量持續(xù)低于去年同期。不過，本年度的棉花出口量卻調增至142.8萬噸，較上次預測增加6.8萬噸，原因是中國進口需求增加。本年度截至1月底，印度已累計裝運出口棉花74.8萬噸。

　　巴基斯坦新棉上市量遠超預期。據(jù)外電報道，今年1月下半月巴基斯坦新棉上市量為13.3萬噸，同比增長一倍多。截至1月底，本年度巴基斯坦新棉上市量累計達到231.2萬噸，同比增長22.6%，大大超過預測。

　　澳大利亞洪水退卻，棉花無恙。據(jù)外電消息，隨著暴雨和洪水的退卻，澳大利亞產棉區(qū)恢復平靜，棉田的受損情況遠低于預期。根據(jù)當?shù)貦嗤治鰴C構的報道，澳大利亞旱地棉田反而得益于近期的暴雨，長勢甚至好過往年，只有5%的灌溉田在暴雨來臨時進入成熟期，因此降雨對澳棉的產量和質量影響甚微，最終產量仍將超過113萬噸，大大超過去年的90萬噸，再創(chuàng)歷史新高。

　　巴西1月份棉花出口大增。2012年1月份巴西棉花出口量同比勁增173.8%，達到5.27萬噸，連續(xù)第七個月同比大幅增長。雖然去年10月份之后巴西棉花出口高峰期已經過去，但1月份的出口量仍是歷史同期最高水平。

　　國內棉花收儲資源仍存較大空間。中國纖維檢驗局數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，本年度全國共有1697家棉花加工企業(yè)按照棉花質量檢驗體制改革方案的要求加工棉花并進行公證檢驗，檢驗量達到474.9萬噸。各產棉省區(qū)中，新疆檢驗量為318.6萬噸，約占全國檢驗量的67%，其中地方檢驗量193萬噸、兵團檢驗量125.6萬噸；內地檢驗量為281.9萬噸。

　　截至2011年12月底，本年度公檢棉花平均品級為3.09級，其中2級占全國公檢總量的22.82%，比上年提高18.21個百分點；3級占47.82%，比上年提高16個百分點；1~4級占96.73%，比上年提高19個百分點；新疆公檢棉2級占31.47%，比上年提高25個點；3級占55.22%，比上年提高14個點。根據(jù)上述數(shù)據(jù)簡單測算，本年度進行公檢的1~4級棉花約為450萬噸，收儲資源仍存較大空間。

　　全球需求總體低迷

　　印度紗線生產復蘇。據(jù)印度棉花咨詢委員會（CAB）的最新預測，由于中國、斯里蘭卡、孟加拉國、越南和埃及的紗線進口需求增加，本年度印度國內用棉量由357萬噸調增到367萬噸。2011年12月，印度紗線出口登記數(shù)量為8.3萬噸，環(huán)比增長8%。由于國外需求增加且巴基斯坦紗產量下降，預計2012年印度棉紗出口仍將保持旺盛的增長勢頭。

　　巴基斯坦去年12月紗線和服裝出口大減。據(jù)外電報道，在成本上漲、能源供應緊張和國外需求疲軟等多重壓力的影響下，去年12月巴基斯坦紗線和服裝出口大幅下滑。當月，巴基斯坦紗線出口同比下降22.9%。紗線出口價格隨棉價大幅回落，但全年的平均出口價格仍大幅高于上年，2011年，巴基斯坦紗線出口平均價格同比上漲28.6%，而出口量同比下降15.0%，僅45.7萬噸。當月，巴基斯坦服裝出口量為1030萬打，同比下降31.8%，針織和梭織服裝的出口量同比分別減少37.6%和6.7%。

　　越南棉花進口大減。由于紡織品出口大滑坡、進口棉紗的成本低于棉花采購價格，越南棉花進口驟減。據(jù)越南統(tǒng)計總局的數(shù)據(jù)，今年1月越南進口棉花1.8萬噸，同比減少51.4%，連續(xù)第八個月出現(xiàn)兩位數(shù)下降。如果進口紗線價格持續(xù)低于棉花，后期越南棉花進口很有可能繼續(xù)減少。

　　國內需求難現(xiàn)好轉

　　在全球經濟形勢不佳的情況下，紡織下游需求難以出現(xiàn)根本好轉。春節(jié)后，國內棉紗、棉布價格出現(xiàn)明顯回升，但據(jù)中國棉花網(wǎng)調查，72%的企業(yè)認為節(jié)后紗、布價格上漲的原因是原料價格上漲推動，52%的企業(yè)看淡一季度的訂單，可見，當前市場信心仍舊不足，國內用棉需求存在繼續(xù)下調的空間。

　　價格上漲抑制消費。2011年，在原料、人工、能源價格上漲等一系列因素推動下，終端紡織品、服裝價格出現(xiàn)大幅度提升，對消費及出口產生了一定抑制作用。2011年以來國內衣著類CPI幾乎直線上升，而紡織品、服裝消費額并未加速增長。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年衣著類消費價格全年漲幅為2.1%，而2010年為下降1%，2011年服裝鞋帽、針紡織品零售總額同比增長24.2%，比2010年降低0.6個百分點。

　　出口方面，在眾多出口國競爭下，紡織品價格上漲帶來的需求量抑制作用更為明顯。據(jù)美國商務部數(shù)據(jù)，2011年1~11月，美國紡織品服裝進口額同比增長9.25%，而進口量同比下降2.14%。其中，從中國進口額同比增長6.2%，進口量同比下降2.47%。同期，從越南、印度、印尼進口額同比分別增長14.82%、10.64%和14.43%，進口量同比分別增長9.85%、1.84%和1.29%。據(jù)中國海關數(shù)據(jù)，2011年1~12月，我國紡織品服裝出口額同比增長20.1%，比上年同期低4.5個百分點，2011年12月，我國紡織品服裝出口額同比增幅回落至10%以下，其中棉制紡織品服裝出口額同比增幅不到3%，較上年同期下滑13.2個百分點，下滑趨勢明顯。

　　成本上漲趨勢難以逆轉。我國紡織行業(yè)成本上漲的趨勢仍在持續(xù)，尤其是用工成本上漲的趨勢難以逆轉，工資水平的持續(xù)提高逐步改變了從前的勞動力低成本狀況。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，由于農民工工資水平上漲較多，2011年全國農村居民人均工資性收入同比增長21.9%。工資性收入占農村居民純收入的比重達42.5%，同比提高1.4個百分點。城鎮(zhèn)居民人均工資性收入增長12.4%。“用工難”問題仍較為嚴重，根據(jù)中國棉花網(wǎng)的調查，85%的紡織企業(yè)反映春節(jié)后用工緊張。

　　在國家收儲政策的支撐下，我國棉花市場穩(wěn)定運行有了可靠的保障，但與此同時推動國內棉價高于外棉價格，使國內棉花下游行業(yè)承擔了大幅高于國外同行的原料成本，抬升了紗、布、服裝等產業(yè)鏈一系列產品價格。不少企業(yè)開始另尋出路，一些企業(yè)積極尋求在國外，如越南等國投資設廠，以降低勞動力、原料成本，另一些企業(yè)增加了原料及中間產品的進口量，以對沖國內成本的上漲。

　　后市預測——

　　失去政策支撐

　　下行壓力顯現(xiàn)

　　本年度收儲政策將于3月底結束，當前國內棉價在臨時收儲價位附近運行，調控效果較為明顯。下一年度的臨時收儲價格公布，價格高于今年，可以說，下一年度初期棉價運行水平也有了一定保障。在3月份收儲結束之后至下一年度之前這段時間棉市行情十分關鍵。

　　從供求形勢來看，截至2月14日，本年度收儲量已達到254.4萬噸，超過本年度國內棉花產量的1/3，在收儲政策的最后一個月，為規(guī)避政策結束后的經營風險，預計不少企業(yè)會采取“落袋為安”的態(tài)度，積極交儲。因此，本年度國內收儲量有望達到300萬噸，在國家未出臺拋儲政策以及市場需求相對穩(wěn)定的情況下，或將引發(fā)未來市場供給緊張的預期。然而，根據(jù)當前數(shù)據(jù)推測，在這種情況下，未來棉市仍能達到相對平衡。

　　根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)購銷數(shù)據(jù)，若收儲達到300萬噸，本年度后期國棉可供給量以及已發(fā)放的棉花進口配額量合計約為476萬噸，按照紡織企業(yè)目前的用棉水平計算，后期需求量大致為468萬噸，供需基本平衡。

　　根據(jù)上述數(shù)據(jù)，如果收儲量大幅超過300萬噸，在用棉消費維持目前水平的情況下，市場供給或略為偏緊。然而，不論是國內還是國外均不缺棉花。根據(jù)ICAC產銷存預測，2011/2012年度，除中國以外，全球棉花產大于需517萬噸。收儲政策結束后，儲備棉庫存充裕，國家具備很強的市場調控能力，隨時可出臺增發(fā)配額及拋儲政策。

　　另外，棉市仍存在較大的潛在壓力，本年度收儲政策結束后，棉價失去政策支撐，下行壓力將逐步顯現(xiàn)。

　　首先，與國棉相比，進口棉在價格方面有較強的競爭力，目前國內3級棉與滑準稅下進口棉價差在2400元/噸以上。

　　第二，紡織行業(yè)用棉需求疲弱，且存在繼續(xù)壓縮的空間。如棉花供給偏緊或棉價上漲，紡織企業(yè)有較多的途徑壓縮用棉量，如，增加中間產品（棉紗、棉布）乃至最終產品的進口量；增加替代品如滌綸短纖的用量，當前3級棉與滌綸短纖價差為7300元/噸左右，替代原料的使用對企業(yè)有較強的吸引力；部分企業(yè)可尋求向東南亞等較低成本地區(qū)轉移。

　　第三，本年度國內棉花產量、質量較上年明顯提高，如前文數(shù)據(jù)，目前僅公檢的中高等級棉花就已超過交儲量200萬噸左右，因此收儲結束后市場將仍存有相當數(shù)量的中高等級棉花。

　　2月份，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對產銷存數(shù)據(jù)作以下調整：調減2011年度國內棉花消費量至869.6萬噸，減少18萬噸；進口量調增至421.9萬噸，增加2.4萬噸。調整后，本年度國內棉花期末庫存增加20.7萬噸至528.0萬噸，期末庫存消費比為60.6%，較上月提高3.6個百分點。2012年度，期初庫存相應調增20.7萬噸至528.0萬噸，進口量調減8.1萬噸至291.7萬噸，消費量調減11萬噸至892.4萬噸。調整后，下年度期末庫存增加23.6萬噸至589.5萬噸，期末庫存消費比為65.96%，較上月提高3.4個百分點。

　　中儲棉花信息中心研究室