國家托市收儲政策已經(jīng)結(jié)束，進入后收儲時代，棉價將何去何從？市場認為巨量收儲將導(dǎo)致國產(chǎn)棉供應(yīng)大幅減少，同時，4月份進入春播時期，全球植棉面積可能下降10%左右，天氣方面存在變數(shù)將對棉價構(gòu)成支撐。但從供需角度分析，未來市場并不樂觀。

　　收儲不會導(dǎo)致中國供應(yīng)緊張

　　2011年9月—2012年2月，中國累計進口棉花(21110,-5.00,-0.02%)261.6萬噸，其中一般貿(mào)易151萬噸，來料加工38.4萬噸，預(yù)期3月清關(guān)量不會低于50萬噸，2011年9月—2012年3月進口棉清關(guān)量將達到239.4萬噸。收儲結(jié)束后，政府至少增發(fā)50萬噸的進口配額，2012年配額將達到250萬噸，但2012年1—3月僅使用113萬噸配額，3月后，中國至少可以進口137萬噸棉花，進口棉供應(yīng)量將達到376萬噸。

　　本年度新增供應(yīng)811萬噸，2010/2011年度中國期末庫存為252萬噸，扣除30萬噸的陳棉國儲，商業(yè)與工業(yè)庫存為222萬噸。在不拋儲的情況下，本年度供應(yīng)量達到1033萬噸。

　　經(jīng)濟增速放緩，消費大幅萎縮

　　消費方面，2011年初以來，全球經(jīng)濟增速放緩，歐盟面臨主權(quán)債務(wù)危機，全球消費近兩個年度大幅萎縮。而中國成本過高導(dǎo)致紡織品服裝出口大幅萎縮，中國消費因此大幅下降。我們認為，本年度中國月均消費在70萬噸左右，年度消費在840萬噸左右，且不排除低于800萬噸的可能。因此，截至2012年8月底，中國商業(yè)與工業(yè)庫存依然高達232萬噸，足夠9、10月下年度新棉上市初期使用，市場將不會出現(xiàn)缺口。

　　從本年度的新增供應(yīng)與消費來看，在不拋儲的情況下，供應(yīng)略微小于消費。但上年度的商業(yè)與工業(yè)期末庫存足以彌補缺口，市場不會出現(xiàn)明顯的供應(yīng)緊張問題，基于供應(yīng)短缺的炒作無法推高棉價。

　　政策向紡織企業(yè)傾斜

　　據(jù)傳，收儲結(jié)束后，基于騰庫及增加市場供應(yīng)的原因，中儲棉可能以低于19800元/噸的價格拋售30萬噸陳棉，且后續(xù)可能拋售120萬噸本年度收儲的低等級棉花。因此，本年度可能新增供應(yīng)30萬—150萬噸。雖然拋儲不一定能得到市場響應(yīng)，但在消費低迷的情況下必將對棉價構(gòu)成極大的壓力。

　　在收儲結(jié)束后，各地發(fā)行要求貸款企業(yè)最晚5月底雙結(jié)零，即4、5月市場可能承受來自囤棉企業(yè)的拋售，在失去收儲價格托底后，國產(chǎn)棉價格可能跌破19800元/噸的收儲價格。

　　宏觀經(jīng)濟主導(dǎo)后市棉價

　　從供需數(shù)據(jù)分析，收儲不會導(dǎo)致資源緊張，而年度末期雖然可能出現(xiàn)高等級棉花緊張的問題，但也不足以刺激棉價上漲，未來市場將處于去庫存化階段，商業(yè)與工業(yè)庫存將被國儲所替代。而在經(jīng)濟增速放緩、市場信心低迷的情況下，下游企業(yè)以消化產(chǎn)品庫存為主。在整體市場信心沒有復(fù)蘇、內(nèi)外棉價差居高不下、企業(yè)沒有再庫存化前，國內(nèi)棉價難以上漲。2011/2012年度下半年棉價可能呈先抑后揚走勢，宏觀經(jīng)濟走勢將是市場關(guān)注的焦點，而20400元/噸的收儲價格將對8、9月棉價構(gòu)成支撐。