全球棉花供應(yīng)過剩創(chuàng)紀(jì)錄、庫(kù)存壓制、紡織業(yè)需求低迷、進(jìn)口棉對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成壓力以及宏觀環(huán)境偏空等因素形成利空；國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)暫時(shí)提振棉價(jià)、國(guó)內(nèi)棉花資源高度集中令市場(chǎng)外部資源受限以及中美棉花播種面積下降可能使得下一年度棉花產(chǎn)量下滑等因素形成利多。多空對(duì)峙下，預(yù)計(jì)棉價(jià)下半年將波瀾不驚。

　　國(guó)內(nèi)外棉價(jià)均在高位波動(dòng)

　　2013年上半年國(guó)內(nèi)外棉價(jià)基本走出震蕩上漲趨勢(shì)，但國(guó)際棉價(jià)與國(guó)內(nèi)棉價(jià)的漲幅出現(xiàn)一定的分化。美棉受供應(yīng)憂慮提振以及紡織廠買盤支撐，但90美分/磅以上的價(jià)格又遭遇買盤的獲利了結(jié)和一定能夠的拋壓。國(guó)內(nèi)棉價(jià)則受國(guó)儲(chǔ)收放同時(shí)進(jìn)行的影響，而呈僵局，市場(chǎng)資金持續(xù)流出，期貨價(jià)格陷入窄幅波動(dòng)之中。

　　國(guó)際棉價(jià)如坐過山車

　　2013年上半年國(guó)際棉價(jià)走勢(shì)主要分為3個(gè)階段。

　　今年一季度受美國(guó)棉花供應(yīng)憂慮支撐，以及因回補(bǔ)空頭及紡廠買入，美棉期貨價(jià)格得到提振。美棉價(jià)格自年初迄今跳升逾16%，投機(jī)者增加棉花期貨和期權(quán)的多頭頭寸至2010年9月來的最高水平，美棉價(jià)格觸及近一年高位，同時(shí)全球最大棉紡市場(chǎng)——中國(guó)將繼續(xù)購(gòu)買棉花。此期間，美棉1305合約從1月初的最低74.58美分/磅持續(xù)振蕩上漲到3月15日的階段性最高價(jià)格93.93美分/磅，漲幅高達(dá)25.9%。3月中旬~5月，振蕩回落。6月，棉價(jià)快速走高又回落。

　　3月中旬到5月，因在現(xiàn)貨合約到期前，投資人持續(xù)結(jié)清多頭頭寸，且在3月份美棉價(jià)格漲至一年高位后獲利了結(jié)。洲際交易所(ICE)期棉價(jià)格此期間振蕩回落并在5月1日錄得去年9月來最大單日跌幅。主要是因?yàn)橥顿Y人繼續(xù)結(jié)清其頭寸，令由投機(jī)者推動(dòng)的升勢(shì)失去動(dòng)能。

　　進(jìn)入6月，因在美國(guó)政府報(bào)告顯示需求持續(xù)強(qiáng)勁及美國(guó)棉花供應(yīng)吃緊后，市場(chǎng)有回補(bǔ)空頭且投資人持續(xù)買入，且外國(guó)紡織廠在棉價(jià)錄得多年來最長(zhǎng)跌勢(shì)后買入棉花。在積壓需求帶動(dòng)下美棉價(jià)格一度勁升。但1307合約升至90美分/磅上方后遭遇獲利回吐及賣盤打壓，又重新回落。此期間美棉期貨1307合約由5月31日的階段性低點(diǎn)79.3美分/磅快速上漲至6月14日的階段性高點(diǎn)92.58美分/磅后又回落至85美分/磅附近。

　　國(guó)內(nèi)棉價(jià)攀高流連

　　2013年上半年國(guó)內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)大致可以分為2個(gè)階段。

　　1月~3月中旬，棉價(jià)振蕩走高。美棉因供應(yīng)憂慮，受空頭回補(bǔ)及投機(jī)者買多影響，美棉價(jià)格持續(xù)上漲，在此帶動(dòng)下，鄭棉期貨振蕩走高。但因因當(dāng)時(shí)中國(guó)決定臨時(shí)發(fā)放進(jìn)口棉花加工貿(mào)易配額，以滿足市場(chǎng)需求。鄭棉期貨2月份之后便沒有繼續(xù)跟隨美棉振蕩走高，而是呈區(qū)間振蕩運(yùn)行。鄭棉1309合約一季度振蕩走高，從1月初的最低19040元/噸上漲至3月15日的最高20550元/噸，漲幅為7.9%，明顯比美棉25.9%的漲幅偏少。

　　3月中旬~6月份，區(qū)間振蕩移倉(cāng)遠(yuǎn)月但資金繼續(xù)流出。投資人繼續(xù)結(jié)清其頭寸，令由投機(jī)者推動(dòng)的升勢(shì)失去動(dòng)能，美棉期貨先振蕩回落，但隨后受空頭回補(bǔ)及外國(guó)紡織廠的買盤推動(dòng)，急速上漲。但此期間因國(guó)內(nèi)收放儲(chǔ)政策驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)陷入僵局，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格波動(dòng)收窄，鄭棉期貨亦維持區(qū)間橫盤振蕩整理。此期間，鄭棉1309合約主要處于19750~20450元/噸區(qū)間振蕩整理，自5月15日之后，持倉(cāng)量和成交量陷入極度萎縮狀態(tài)，同時(shí)期貨價(jià)格亦處于更狹窄的區(qū)間中波動(dòng)。

　　另外值得一提的是，在5月上旬鄭棉近月1305合約一度“軟逼空”，期貨價(jià)格一度漲至最高21855元/噸，但隨后在交割時(shí)又跌至20605元/噸。此期間產(chǎn)生“軟逼空”的主要原因是因國(guó)儲(chǔ)極大量地集中了棉花資源，導(dǎo)致可供使用的市場(chǎng)棉花資源稀少。

　　多因素困擾棉市

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，2013年，世界經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但對(duì)刺激政策的依賴程度降低，復(fù)蘇基礎(chǔ)趨于穩(wěn)固。國(guó)際大宗商品價(jià)格仍將高位震蕩，但大幅上漲的可能性不大。

　　由于世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難以改變，我國(guó)出口增長(zhǎng)仍將受到外需不足的制約，針對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品的貿(mào)易保護(hù)主義措施還將層出不窮，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的出口帶來不利影響。此外，發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)實(shí)施量化寬松貨幣政策，我國(guó)輸入性通脹壓力增大。由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然面臨較大不確定性，跨境資本流向也可能出現(xiàn)反復(fù)，對(duì)我國(guó)跨境資本管理也帶來較大壓力。

　　供大于求局面還將持續(xù)

　　6月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告指出，盡管美國(guó)棉花市場(chǎng)2013/14年度的前景有所改善，可望扭轉(zhuǎn)多年來由于價(jià)格飆升和需求疲弱造成的供應(yīng)過剩局面，但全球市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)過剩。

　　報(bào)告還指出，全球2013/14年度棉花年末庫(kù)存預(yù)估為9249萬包，5月預(yù)估為9274萬包，而2012/13年度棉花年末庫(kù)存預(yù)估為8490萬包。全球未來年度期末庫(kù)存相對(duì)上月預(yù)估值略有下調(diào)，短期形成利多，但總體相對(duì)上一年度仍呈明顯增加趨向，總體仍制約國(guó)際棉花價(jià)格。同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部還預(yù)測(cè)中國(guó)進(jìn)口量為239.5萬噸，但中國(guó)期末庫(kù)存繼續(xù)上調(diào)至1283萬噸。因2012/13年度中國(guó)進(jìn)口量的急劇增加，導(dǎo)致全球期末庫(kù)存的下降，也改變了全球棉花的貿(mào)易量。

　　種植意向下降6.7%

　　中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)合作分會(huì)和新疆華泰棉花專業(yè)合作社，分別對(duì)內(nèi)地12個(gè)省和新疆自治區(qū)310個(gè)縣(市、團(tuán))2766戶棉農(nóng)進(jìn)行第四次植棉意向及播種進(jìn)度調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：按照被調(diào)查棉農(nóng)植棉意向加權(quán)平均計(jì)算，全國(guó)棉農(nóng)平均種植意向下降6.7%，降幅較3月增加了0.3個(gè)百分點(diǎn)，以協(xié)會(huì)2012、年面積為基數(shù)，預(yù)計(jì)今年全國(guó)植棉面積6822萬畝。截至4月30日，全國(guó)棉花已播至大田面積占預(yù)計(jì)播種面積的76.9%，較去年同期加快1個(gè)百分點(diǎn)。

　　紡織行業(yè)需求不旺

　　我國(guó)作為棉花生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)、紡織品和服裝出口大國(guó)，受到較大沖擊，今年棉花紡織形勢(shì)仍不樂觀。我國(guó)紡織品服裝出口雖有恢復(fù)性增長(zhǎng)，但需求不足的大環(huán)境沒有改觀，人民幣匯率升值、勞動(dòng)力成本上升、中小企業(yè)資金困難等制約因素依然存在。如果棉花市場(chǎng)持續(xù)低迷，整個(gè)棉紡業(yè)可持續(xù)發(fā)展將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖沒有明顯好轉(zhuǎn)，但逐步趨于穩(wěn)定，部分地區(qū)需求有所恢復(fù)，紡織行業(yè)已渡過最困難時(shí)期，形勢(shì)總體向好，預(yù)計(jì)在國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)政策托底下，有望以平穩(wěn)為主。

　　國(guó)內(nèi)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存“低位”運(yùn)轉(zhuǎn)

　　5月，紡織企業(yè)棉花采購(gòu)繼續(xù)以儲(chǔ)備棉競(jìng)拍和進(jìn)口棉為主，市場(chǎng)成交仍然清淡。全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存環(huán)比保持基本穩(wěn)定，但仍大幅低于歷史同期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新疆鐵路運(yùn)輸以儲(chǔ)備棉為主，公路運(yùn)輸以商品棉為主，本月出疆車輛1703車。

　　中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花倉(cāng)儲(chǔ)分會(huì)對(duì)154家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員單位統(tǒng)計(jì)，截至5月底，商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量為28.7萬噸(其中內(nèi)地庫(kù)27.8萬噸、新疆庫(kù)0.9萬噸)，環(huán)比增加0.6萬噸，同比減少85.6萬噸。商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存仍以進(jìn)口棉和新疆棉為主，其中新疆棉占33%，地產(chǎn)棉占11%，進(jìn)口棉占56%。

　　據(jù)此推算，全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約為35.7萬噸，較上月增加0.8萬噸。近4個(gè)月來，國(guó)內(nèi)商品棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存仍維持于“低位”水平，這其實(shí)從側(cè)面反映國(guó)內(nèi)棉花的社會(huì)需求低迷，整體利空棉花市場(chǎng)。

　　收拋儲(chǔ)割裂期現(xiàn)貨價(jià)格

　　從鄭棉指數(shù)期貨的持倉(cāng)量和成交量變化來看，除了1月29日至2月6日的7個(gè)交易日外，成交量和持倉(cāng)量基本處于持續(xù)萎縮狀態(tài)，特別是5~6月份期間成交量和持倉(cāng)量更是萎縮到一個(gè)相對(duì)的極端。這說明市場(chǎng)資金逐漸流出，市場(chǎng)參與程度在持續(xù)下降，這種情況下一般期貨價(jià)格將陷入窄幅的波動(dòng)中，難以出現(xiàn)大行情。而1月29日至2月6日期間，因期貨價(jià)格突然大幅上漲，而導(dǎo)致增量資金瞬間涌入，但這些資金屬于非常短暫的炒作性質(zhì)，因此成交和持倉(cāng)量也很快陷入萎縮狀態(tài)。

　　此外，從鄭棉1401合約期貨價(jià)格變化來看，該合約上市以來基本處于2萬元上下小幅波動(dòng)，主要原因還是在于持倉(cāng)量和成交量難以有效放大，因?yàn)槭袌?chǎng)處于極度觀望之中。這種情況下，一般將可能引起階段性下跌以釋放橫盤窄幅波動(dòng)中所累積的做空能量，3月18和6月17日的兩個(gè)交易日盤中瞬間快速大幅下跌即是一種表現(xiàn)。

　　因此，下半年中，鄭棉必然會(huì)出現(xiàn)一波下跌行情，以吸引資金介入，直至成交量和持倉(cāng)量出現(xiàn)有效放大。預(yù)計(jì)鄭棉1401合約處于18900~20200元/噸區(qū)間波動(dòng)。

　　綜上所述，宏觀面來看，國(guó)際金融危機(jī)影響繼續(xù)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難曲折，年內(nèi)難以出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇跡象，不穩(wěn)定不確定因素較多，下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難以改變。

　　我國(guó)出口增長(zhǎng)仍將受到外需不足的制約；針對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品的貿(mào)易保護(hù)主義措施還將層出不窮，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的出口帶來不利影響。發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)實(shí)施量化寬松貨幣政策，我國(guó)輸入性通脹壓力增大。整體宏觀環(huán)境形成偏空影響。

　　基本面來看，全球棉花庫(kù)存增長(zhǎng)，延續(xù)供大于求局面，紡織業(yè)需求低迷等因素繼續(xù)困擾棉花市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)棉花資源的過度集中(國(guó)儲(chǔ))導(dǎo)致市場(chǎng)資源配置結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題，棉價(jià)處于畸形狀態(tài)。國(guó)內(nèi)(國(guó)儲(chǔ))龐大的棉花庫(kù)存，將在長(zhǎng)遠(yuǎn)對(duì)棉價(jià)形成壓制。市場(chǎng)資金持續(xù)流出鄭棉期貨，將使鄭棉期價(jià)長(zhǎng)期陷入“低迷”局面。

　　預(yù)計(jì)下半年鄭棉期價(jià)(指數(shù))處于窄幅區(qū)間19500~20500元/噸波動(dòng)，不排除會(huì)有突然急速小幅下挫的階段性空頭勢(shì)出現(xiàn)。