一、行情回顧：
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的5月合約周一開盤于93.31美分，收陰走低，下跌2.68美分，盤中最低至89.84美分，這是本周的最低點(diǎn)；周二高開高走，收回周一下跌幅度，上漲3.48美分；周三略有高開，盤中大幅沖高，最高至97.35美分，這是本周的最高點(diǎn)，沖高回落，收陰下跌2.45美分；周四和周五連續(xù)兩天低開高走，分別收陽上漲0.9美分和1.18美分。本周合計(jì)上漲0.43美分，周五收盤于93.74美分，累計(jì)成交約10.1萬手，較上周大幅增加，持倉99136手，減少7993手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一低開于16205元，低開低走，下跌50元，盤中最高至16210元，這是本周的最高點(diǎn)；周二繼續(xù)低開低走，下跌190元；周三高開低走，小幅調(diào)整，上漲5元；周四重拾跌勢，高開低走，下跌215元，盤中最低至15700元，這是本周的最低點(diǎn)；周五高開低走，波幅收窄，上漲30元。本周合計(jì)下跌420元，周五收盤于15800元，成交約12.1萬手，持倉85512手，都較上周有大幅增加。
　　二、市場影響因素分析：
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：2月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國活動(dòng)指數(shù)為0.14，3月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為55.5，3月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為-7，都遜于市場預(yù)期和前值；3月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)為82.3，市場預(yù)期為78.6，前值為78.1；上周初請失業(yè)金人數(shù)為31.1萬人，市場預(yù)期為32.5萬人，前值為32萬人；第四季度GDP年率終值為2.6%，市場預(yù)期為2.7%，前值為2.4%。歐元區(qū)方面：法國、德國、歐元區(qū)3月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值51.9、53.8、53，法國數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，好于市場預(yù)期并回到景氣線上方，而德國和歐元區(qū)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期和前值；歐元區(qū)3月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)初值為53.2，好于市場預(yù)期52.6，但低于前值，為近兩個(gè)月以來新低，德國3月商業(yè)預(yù)期及商業(yè)景氣指數(shù)分別106.4、110.7，都低于市場預(yù)期，并低于前值；法國3月消費(fèi)者信心指數(shù)為88，市場預(yù)期為86，前值為85。歐洲央行官員表示，目前歐洲經(jīng)濟(jì)正在緩慢恢復(fù)，但仍面臨一系列下行風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行將在有必要可能降息、實(shí)施負(fù)利率或者啟動(dòng)資產(chǎn)購買計(jì)劃。中國方面：3月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為48.1，低于市場預(yù)期，創(chuàng)8個(gè)月新低，分項(xiàng)指數(shù)幾乎全面下跌；2月咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率為0.9%，低于前值；
　　1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長9.4%%，比去年同期回落7.8個(gè)百分點(diǎn)；國務(wù)院做出重要部署：“抓緊出臺(tái)已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長措施，加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目前期工作和建設(shè)進(jìn)度，及時(shí)撥付預(yù)算資金，要努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間。”其它方面：奧巴馬緊急召開七國集團(tuán)會(huì)議，討論如何制裁俄羅斯，包括將俄羅斯開除G8俱樂部，美歐為陣營的國家因?yàn)蹩颂m危機(jī)對俄制裁，將對俄經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易產(chǎn)生的負(fù)面影響，惠譽(yù)公司將俄羅斯的債務(wù)評級展望下調(diào)為負(fù)面。
　　2、本周ICE棉花期貨波幅較大，總體延續(xù)了上攻走勢。多空因素交織，刺激了投機(jī)行為，交投區(qū)間擴(kuò)大，大漲大跌，負(fù)面因素主要為：一是市場關(guān)注的中國儲(chǔ)備棉銷售政策調(diào)整落實(shí)，中國自4月1日起，將標(biāo)準(zhǔn)級棉花競拍底價(jià)格調(diào)整為17250元/噸，調(diào)低了750元/噸；二是經(jīng)濟(jì)面，中國和歐元區(qū)3月采購經(jīng)理人指數(shù)降低，尤其是中國降至8個(gè)月低點(diǎn)；三是洲際交易所將棉花期貨初始保證金自此前的1500美元上調(diào)16.7%至每張1750美元。這是本周市場最重要的三個(gè)負(fù)面因素，糟糕的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增速放緩，股指下跌，也拖累棉價(jià)下行，中國調(diào)降儲(chǔ)備棉競拍底價(jià)使其國內(nèi)棉花價(jià)格優(yōu)勢提高，中國紡織企業(yè)采購可能會(huì)在其國家政策引導(dǎo)向下更傾向于選擇國內(nèi)儲(chǔ)備棉，而相應(yīng)的減少進(jìn)口棉的需求，這兩個(gè)因素打壓了周一ICE棉花期價(jià)大幅下挫；保證金的增加一定程度上會(huì)抑制市場的投機(jī)行為，部分投資者獲利了結(jié)，使ICE棉花期貨價(jià)格在本周三大幅沖高至97.35美分后跌落，并以下跌收盤。中國調(diào)低儲(chǔ)備棉投放價(jià)格在市場預(yù)期之中，而提高保證金后價(jià)格也以大跌來消化，這都不算是市場的主線，ICE棉花期貨總體仍是得益于美國棉花供應(yīng)緊張預(yù)期的支撐，美國農(nóng)業(yè)部所屬的國家農(nóng)業(yè)統(tǒng)計(jì)局周二表示，2013年美國棉花產(chǎn)量將為1287萬包，較3月月度供需報(bào)告預(yù)估的1319萬包下調(diào)32萬包，按該數(shù)據(jù)推算，美國2013/14年末庫存也將由3月預(yù)估的280萬包調(diào)降至不足250萬包，這是1990/91年以來的最低，這支撐了周二棉價(jià)大漲，并使周三棉價(jià)盤中沖高至97.35美分，美國農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報(bào)告顯示，截止3月20日當(dāng)周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售66300包，主要出口目的地為中國大陸、韓國和土耳其，當(dāng)周出口裝船259100包，在當(dāng)前價(jià)位不斷上漲中，美棉銷售量好于之前一周，并且買家沒有因價(jià)格居于高位而大量取消訂單，加重了市場對于美棉供應(yīng)緊張的看法，這種形勢支撐了ICE棉花期貨維持偏多走勢，周四和周五修正反彈，維持了升勢。
　　3、鄭棉期貨連續(xù)下行，現(xiàn)貨成交極度低迷。鄭棉期貨打破低位盤整，破位下行，表現(xiàn)為弱勢下跌走勢，直接打壓此次下跌的因素是政策面，市場等待的新一輪儲(chǔ)備棉銷售政策公布，消息顯示，自2014年4月1日起，儲(chǔ)備棉標(biāo)準(zhǔn)級競賣底價(jià)由18000元/噸調(diào)整為17250元/噸，儲(chǔ)備進(jìn)口棉與在疆國產(chǎn)棉按3：1的數(shù)量比例捆綁銷售，取消紡織企業(yè)購買儲(chǔ)備棉的數(shù)量限制。競拍底價(jià)下調(diào)并且搭配進(jìn)口棉，這有助于促進(jìn)國儲(chǔ)棉的銷售，這也是國家政策調(diào)整的目的之一。目前一噸進(jìn)口棉配額指標(biāo)大約是3000-4000元，折算下來，競拍儲(chǔ)備棉紡織企業(yè)競拍采購成本降低不少，且不限制數(shù)量，充足供應(yīng)，對棉花期現(xiàn)貨市場產(chǎn)生較大的沖擊，現(xiàn)貨價(jià)格疲軟下跌。
　　受政策影響，本周現(xiàn)貨市場更加冷清，有詢價(jià)但成交基本停滯，3月28日本周五中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)19407點(diǎn)，較上周五下跌15點(diǎn)，本周收儲(chǔ)收儲(chǔ)成交75780噸，截止3月28日本周五2013年棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交6295770噸，收儲(chǔ)臨近結(jié)束，大多數(shù)棉企已停收籽棉，有皮棉庫存的棉企面臨的銷售形勢將更加嚴(yán)峻，銷售意愿較強(qiáng)，為盡快變現(xiàn)不得不調(diào)低價(jià)格銷售，部分地區(qū)有拋售現(xiàn)象。儲(chǔ)備棉銷售成交量也大幅萎縮，本周儲(chǔ)備棉投放118134.7225噸，實(shí)際成交5313.5022噸，一周的成交量萎縮成之前一個(gè)工作日的成交量。
　　新棉方面：湖北省政府用政策促進(jìn)種植結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少棉花種植，長江流域植棉面積減少是大概率的事，黃河流域棉農(nóng)植棉面積也將有一定幅度下降，河南棉花協(xié)會(huì)對種植意向初步了解，2014年度棉花種植較上年下降幅度不低于10%，費(fèi)工費(fèi)時(shí)，種植效益低且無政策保障使棉農(nóng)種植積極性下降。
　　4、下游市場疲軟，對棉價(jià)無支撐可言。下游棉布成交清淡，價(jià)格下跌，紗線產(chǎn)品銷售不佳，棉花價(jià)格下跌使紗線成本有所降低，但銷售價(jià)格也普遍下調(diào)，紡織企業(yè)并沒有從中獲利，經(jīng)營艱難，能保本就已經(jīng)不錯(cuò)，冀魯豫市場目前C32S實(shí)際成交價(jià)格在25000元/噸，較高價(jià)格在25500-26000元/噸。對于紡織企業(yè)來說，儲(chǔ)備棉競拍底價(jià)下調(diào)且搭配進(jìn)口棉，有望使原料成本降低，市場對于政策調(diào)整早有預(yù)期，紡織企業(yè)也早做了準(zhǔn)備，壓縮棉花和棉產(chǎn)品庫存，基本停止購買棉花，提前預(yù)防規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這也直接使本周儲(chǔ)備棉成交及現(xiàn)貨成交大幅萎縮。紡織企業(yè)主要采購主要為儲(chǔ)備棉，其次為外棉，對于地產(chǎn)棉無向興趣，新一輪儲(chǔ)備棉投放搭配進(jìn)口棉也將使儲(chǔ)備棉性價(jià)比提升，也有助于紡織企業(yè)經(jīng)營改善，但從當(dāng)前形勢來看改善的力度有限，能否有根本性的改善主要還是得看下游紗線需求情況。
　　國內(nèi)外棉花價(jià)差方面：3月21日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級棉報(bào)價(jià)為99.45美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為15490元/噸和16368元/噸，與當(dāng)日中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉指數(shù)相比，國內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為3917元/噸和3039元/噸，因外棉價(jià)格小幅上漲，國內(nèi)價(jià)格疲軟，本周國內(nèi)外棉價(jià)差較上周五有所縮小，但內(nèi)外棉價(jià)依然維持巨大價(jià)差，隨著中國儲(chǔ)備棉競拍價(jià)格調(diào)低以及之后的直補(bǔ)政策實(shí)施，國內(nèi)外棉價(jià)差有望繼續(xù)收窄。目前因原料成本高企，國內(nèi)紡織企業(yè)生存環(huán)境較差，國際競爭力差，經(jīng)營方面依然面臨巨大壓力。
　　——技術(shù)面：
　　本周震蕩幅度較大，大漲大跌中一度突破下部短線支撐位和上方短線阻力位附近，成交也隨著波動(dòng)而放量，總體上延續(xù)了偏多上漲走勢，連續(xù)四周收陽上漲，但漲幅萎縮，顯示了多頭謹(jǐn)慎的一面。
　　本周低開低走，連續(xù)五個(gè)交易日收陰下跌，表現(xiàn)為突破性的下跌走勢，走勢較弱，多頭幾無抵抗之力，伴隨著下跌，成交放量持倉增加，資金參與增加。
　　三、后勢展望及操作建議
　　歐元區(qū)成員國中法國的數(shù)據(jù)成為亮點(diǎn)，歐洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)以及央行的政策預(yù)期，使近期投資者對于歐洲經(jīng)濟(jì)信心持續(xù)回升，面對通貨緊縮威脅，歐洲央行可能采取寬松貨幣政策。中國國務(wù)院的部署釋放出明確的穩(wěn)增長的信號(hào)，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)將會(huì)有所轉(zhuǎn)好，但能否根本性的改變下行趨勢，還有待觀察。
　　ICE棉花期貨的這波上漲主要是跟美國棉花供應(yīng)形勢有關(guān)，與中國方面關(guān)系不大，中國因素只是對美棉價(jià)格的短期波動(dòng)有一定影響，是次要因素，而主導(dǎo)性因素是對美國棉花庫存的炒作，中國儲(chǔ)備棉搭配進(jìn)口棉與否并不能改變市場的趨向，市場將關(guān)注下月美國農(nóng)業(yè)部公布的月度供需報(bào)告，來印證市場的一些預(yù)期并尋找交易線索。
　　國內(nèi)儲(chǔ)備棉銷售新政公布，對短期的期現(xiàn)貨市場沖擊在所難免，直接影響是其庫存棉花和棉產(chǎn)品價(jià)格下跌，資產(chǎn)貶值，但長期來看有利于紡織企業(yè)降低成本，盈利增加，增強(qiáng)國際競爭力。政策的逐漸明朗也有利于紡織企業(yè)按排采購和生產(chǎn)，預(yù)計(jì)市場需求會(huì)有一定的恢復(fù)性增長，但新一輪儲(chǔ)備棉投放成交情況并不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格調(diào)低就會(huì)有大幅的成交增加，而要看投放的資源情況以及下游市場的需求變化等。
　　國內(nèi)棉價(jià)面臨的壓力依然較大，鄭棉期貨疲軟偏空，ICE棉花期價(jià)上行偏多，國內(nèi)外棉價(jià)價(jià)差繼續(xù)收窄是大概率的事件，本周鄭棉期價(jià)跌幅較大，謹(jǐn)防反彈，1501月合約短線阻力區(qū)間為16100-16300，操作上可考慮逢高做空。