PTA進一步下探風(fēng)險降低

編輯:KK    發(fā)布時間:2017-03-21 09:03:48    中大期貨 劉慧

　　現(xiàn)貨加工價差快速修復(fù)

　　3月8日國際油價重挫引發(fā)PTA新一輪垂直下跌行情，當(dāng)周主力1705合約跌幅超過9%，并于3月13日盤中觸及2016年11月下旬以來新低5002元/噸。認為，PTA現(xiàn)貨加工價差近期快速修復(fù)，加上成本端價格企穩(wěn)，期貨價格進一步下探風(fēng)險降低，PTA處于反彈蓄勢階段。

　　成本端支撐力仍存

　　成本端尤其是國際油價重挫是拖累PTA期貨價格下跌的主要因素。OPEC減產(chǎn)協(xié)議履行情況與美國產(chǎn)量和庫存水平增加之間的矛盾在很長一段時間內(nèi)影響市場，但隨著OPEC減產(chǎn)訊息逐步被消化，油價跌破2個多月以來窄幅運行區(qū)間，市場焦點轉(zhuǎn)移至美國方面。不過鑒于美國即期煉廠利潤出現(xiàn)企穩(wěn)，且煉廠檢修季臨近結(jié)束，隨后2個月原油有望進入去庫存階段。

　　油價下跌同時拖累PX價格回調(diào)，截至3月17日亞洲PX現(xiàn)貨報價852.5美元/噸FOB韓國和872.5美元/噸CFR中國，均較月初下跌41元/噸，但跌幅遠小于油價，這主要基于第2季度亞洲范圍內(nèi)PX裝置密集檢修的影響。今年全球PX新增產(chǎn)能投放量預(yù)計超過400萬噸，從投產(chǎn)時間來看，大部分裝置預(yù)計于下半年投放（不排除推遲的可能），由于上半年新增產(chǎn)能對市場影響較有限，現(xiàn)有裝置運行情況成市場關(guān)注的焦點，集中檢修降低現(xiàn)貨供應(yīng)量支撐PX價格保持堅挺。PX與石腦油價差表現(xiàn)也在一定程度上驗證這點，其價差水平現(xiàn)在處于400美元/噸以上，預(yù)計維持穩(wěn)定運行，甚至不排除繼續(xù)拉大的可能。

　　加工價差快速修復(fù)

　　今年國內(nèi)PTA新產(chǎn)能投放暫無明確時間點，市場供應(yīng)風(fēng)險體現(xiàn)在前期停車裝置的重啟運行。目前2月投產(chǎn)的蓬威石化90萬噸裝置處于穩(wěn)定運行中，為市場供應(yīng)帶來一定增量，而遠東石化和翔鷺石化重啟時間計劃在5-7月，對上半年市場實際供應(yīng)影響相對有限。從裝置開工情況來看，3月國內(nèi)PTA綜合開工率穩(wěn)定在74-77%，現(xiàn)在僅福建佳龍60萬噸裝置處于檢修狀態(tài)，PTA裝置整體運行水平較高。

　　不過就加工價差而言，由于近期PTA價格回落，現(xiàn)貨加工價差也快速修復(fù)，從2月中旬最高的超700元/噸一度下滑至300元/噸以下水平。近年來加工價差基本維持在300-600元/噸，預(yù)計進一步壓縮空間不大，這對PTA價格形成支撐。同時加工價差修復(fù)可能會降低PTA工廠開工意愿。最新消息顯示，恒力石化三號線220萬噸裝置計劃于3月25日-4月6日進行檢修，同樣原有春季檢修意愿的逸盛大連石化也值得關(guān)注，一旦檢修落實，將利好PTA走勢。

　　下游需求旺季來臨

　　由于主原料PTA和MEG價格回跌，及受春節(jié)前后聚酯產(chǎn)品庫存累積的影響，近期主流產(chǎn)品利潤明顯下降，聚酯工廠開工意愿有所松動，開工率近日小幅下滑約1個百分點，截至3月17日聚酯工廠開工率86.2%。

　　不過隨著旺季來臨，終端織造、加彈行業(yè)需求進入季節(jié)性提升階段，對原料保有剛性需求，有利于穩(wěn)定聚酯工廠開工率及促進聚酯產(chǎn)品庫存的消化，有助于改善PTA供需格局。上周部分滌綸長絲產(chǎn)品庫存表現(xiàn)較前周窄幅下降。其中滌綸DTY主流庫存為27天，降低1.5天；滌綸FDY庫存為23天，降低0.3天；滌綸POY庫存為20天，較前周增加2天。另外今年聚酯新增產(chǎn)能投放主要集中在上半年，這將對PTA有一定支撐。

　　綜合以上分析，雖PTA供需格局仍顯寬松，但其加工價差進一步壓縮空間有限支撐期貨價格低位整理。然而伴隨著油價和PX價格企穩(wěn)運行，及在旺季需求對供需格局改善的預(yù)期下，PTA期貨價格有一定反彈動能，主力1705合約運行區(qū)間在5000-5400元/噸，建議關(guān)注國際油價變動和PTA裝置運行情況。PTA進一步下探風(fēng)險降低